Fondurile garantate, care au fost promotorii institutiilor de investitii colective, si-au pierdut puterea de atractie comerciala pe care o aveau candva. Inainte de izbucnirea crizei financiare, acestea au ajuns sa reprezinte aproape jumatate din activele gestionate ale fondurilor. Pentru investitorul obisnuit in mod traditional cu randamentul ridicat al datoriei si depozitelor publice spaniole, acestea au constituit o modalitate de acces usor in lumea fondurilor fara socuri majore.
Dar tocmai criza a fost cea care a schimbat situatia. La sfarsitul anului trecut, abia reprezentau 17% din activele totale ale fondurilor, putin peste 33.230 de milioane de euro, o cifra care reprezinta cu 25% mai putin decat volumul pe care l-au manipulat in decembrie 2013, potrivit datelor Ahorro Corporacion.
Situatia forfetara a dobanzilor nu mai favorizeaza profitabilitatea pe care acestia o pot oferi in general deponentilor si pentru manageri reprezinta un cost suplimentar pentru mentinerea garantiei, baza care sustine carligul comercial al acestor fonduri: recuperarea macar a capitalului investit. In plus, fluctuatiile pe care institutiile financiare le-au suferit in ultimii ani in ratingurile lor de credit au favorizat ca unele societati de management sa fie nevoite sa contracteze garantii externe.
De altfel, riscul de a nu atinge rentabilitatea minima garantata a dus la crearea unei noi categorii, fonduri cu obiectiv de rentabilitate, care mentin aceeasi structura dar fara a oferi vreo garantie asupra banilor investiti.
In primii ani ai deceniului, cand criza s-a resimtit in economia spaniola, au proliferat numeroase fonduri cu venit fix garantat care puteau oferi profituri atractive datorita bunei comportari a datoriei publice spaniole. Multe dintre aceste fonduri au putut oferi un randament anual de peste 5%. Succesul abonamentelor a facut ca in 2012 sa ajunga la 36.393 de milioane de euro in active, cel mai mare record din aceasta categorie.
In prezent, dobanzile la practic zero nu ne permit sa aratam prea mult optimism cu privire la randamentul suplimentar pe care il vor putea oferi la scadenta. Si acest lucru a facut ca numeroase fonduri garantate sa-si fi atins obiectivul de rentabilitate inainte de indeplinirea termenului-limita asteptat, lasand putin loc pentru a castiga mai mult.
Este cazul Foncaixa Bienvenida, fondul garantat cu cel mai mare volum de active, cu active in gestiune de 1.242 milioane de euro la finele anului trecut, potrivit datelor Inverco. Succesul comercial al acestui fond Caixabank a fost de asa natura incat a dublat activele urmatorului fond cu venit fix garantat. In aprilie, va ajunge la maturitate cu un randament mediu anual pe trei ani de 3,04%, cu un punct peste valoarea DAE minima garantata de 2,034% pe care a oferit-o.
„Dupa ce si-a atins obiectivul de rentabilitate garantata din timp, drumul care ramane pentru acest produs este minim, asa cum s-a verificat in ultimul an, unde abia s-a reevaluat cu 0,6%. Este foarte probabil, asadar, ca in final profitabilitatea obtinuta sa fie mai aproape de DAE garantata”, spune Mar Barrero, analist la Profim.
Termenul garantiei acestui fond in aprilie reprezinta practic doua treimi din totalul scadentelor pe care Invercaixa va trebui sa le faca fata in acest an si inca nu se stie daca va reinnoi garantia respectiva sau va oferi un alt fond mai potrivit situatiei pietei.
„Rentabilitatea de 2,47% anualizata de la infiintarea Foncaixa Bienvenida nu este rea, in comparatie cu estimarea DAE pe brosura. Dar daca ne uitam la fonduri de investitii normale, negarantate, gasim multe cu un randament mai mare si un risc similar sau mai mic, indiferent de garantie. Investitorii cu siguranta nu sunt dezamagiti pentru ca au primit ceea ce li s-a spus si, de fapt, ceva mai mult, dar le-ar fi fost mai bine intr-un produs cu venit fix de buna calitate”, spune Javier Saenz de Cenzano, director de analiza la Morningstar Iberia.
Pe parcursul anului 2015 vor ajunge la scadenta alte 96 de fonduri cu venit fix garantate, in valoare de 5.761 milioane de euro. Si daca excludem luna aprilie, care cu Foncaixa Bienvenida ar fi luna cu cel mai mare numar de scadente, va fi in februarie si mai cand se va incheia cel mai mare procent de active ale acestui tip de fond, cu 1.787 milioane. si, respectiv, 1.369 milioane.
Un sfat oferit de Profim pentru participantii la fonduri cu venit fix garantat este sa verifice cu un an inainte de expirarea garantiei daca produsul lor este deja peste rentabilitatea minima garantata si, daca da, sa ia in considerare anularea investitiei. „Odata cu depasirea DAE garantata, randamentul pe care il poate oferi va fi din ce in ce mai mic si poate fi chiar cazul pierderii unei parti din castig pana in acel moment din cauza comisioanelor aplicate”, spune Mar Barrero.
Saenz de Cenzano avertizeaza asupra riscului de a transfera banii catre un fond cu obiectiv de rentabilitate, lucru pe care multi manageri o fac de obicei atunci cand garantia fondului cu venit fix este indeplinita. „Investitorii il percep ca pe un produs cu risc foarte scazut, atunci cand nu este neaparat cazul, si am vazut ca fondurile tinta-randament au scazut brusc. De asemenea, avand in prezent ratele dobanzilor atat de scazute, ar trebui sa ne asteptam ca randamentele oferite sa fie mai mici decat in trecut.”
Din aceasta perspectiva, are sens sa continuam comercializarea fondurilor garantate de parti ale managerilor spanioli? Barrero da asigurari ca „investitorul spaniol este foarte conservator. Ti-ar placea sa castigi multe, dar fara sa pierzi un ban. De aceea continua sa parieze pe produse foarte neatractive din punct de vedere al profitabilitatii si al comisioanelor de rambursare, dar care garanteaza recuperarea investitiei”.
De la Inverco, asociatia profesionala a sectorului din Spania, acestia considera ca comercializarea fondurilor garantate va depinde de ratele dobanzilor si de volatilitatea pietei. Desi recunosc ca acum pot oferi doar foarte putina valoare adaugata, cu DAE sub 1%, pot fi in continuare utile acelor economisitori care cauta exclusiv conservarea capitalului. Dar nu considera ca se poate vorbi de sfarsitul acestui tip de fond pentru ca atunci cand dobanzile incep sa creasca in cativa ani, ar putea oferi din nou un DAE de 2%, atragand din nou economisitori.
Antonio Banda, CEO al platformei de consultanta financiara a fondului de investitii FeelCapital, este mai critic fata de acest tip de produs. „Fondurile garantate si fondurile cu randament tinta au zilele numarate. Este imposibil ca cineva sa continue sa cumpere ceva fara profitabilitate si care ofera doar beneficii entitatii financiare care il creeaza. Cu ratele asa cum sunt, costurile produsului mananca profitabilitatea, dar din moment ce au expirat miliarde de euro, au preferat sa reinnoiasca garantia pentru a recomanda un alt produs bancar”.